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  1. 浙商證券-廣和通-300638-2022年中報點評報告:車載/網關進展超預期,盈利能力有望企穩-220810

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    日期:2022-08-10 23:55:46 研報出處:浙商證券
    股票名稱:廣和通 股票代碼:300638
    研報欄目:公司調研 張建民,汪潔  (PDF) 4 頁 443 KB 分享者:布拉***5 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      PC上半年承壓,后續持續樂觀;車載/網關進展超預期,未來預計高速增長;持續精細化管理,費用率有所下降,未來盈利能力有望企穩;維持“買入”。http://www.electric-smoke.com【慧博投研資訊】

      上半年PC短期承壓,車載/網關超預期

      公司2022年上半年收入24.18億元同比增32.71%;歸母凈利2.04億元同比增0.56%;扣非后歸母凈利潤1.96億元同比增10.48%;業績符合預期。http://www.electric-smoke.com(慧博投研資訊)

      收入端來看,上半年PC業務有所下滑,車載、網關等業務進展順利;利潤增速不及收入增速主要系產品結構變化(上半年高毛利PC業務下滑等)、上游原材料短缺及價格上漲、疫情等影響,上半年公司綜合毛利率21.39%同比下滑4.13pct;綜合凈利率8.43%同比下滑2.7pct。

      22Q2單季收入12.39億元同比增28.89%,歸母凈利0.99億元同比降18.89%,22Q2單季毛利率20.81%同比21Q2降5.07pct,環比21Q1降1.19pct,22Q2凈利率8.01%同比21Q1降4.71pct,環比22Q1降0.87pct。

      車載業務進入收獲期

      車載業務空間廣闊。佐思汽研數據,2021年全球聯網汽車銷量5640萬輛,預計到2025年將超1億輛,滲透率預計從64%提升至90%以上;2021年中國智能聯網汽車銷量1460萬輛,預計到2025年將超2600萬輛,滲透率從56%提升至90%以上。公司國內外齊發力:

      國內市場方面,2021年公司產品成功導入多家車廠,今年進入收獲期,公司是比亞迪的主要供應商;與吉利成立合資公司,吉利的5G項目是國內首個5GTbox項目,公司目前也在給吉利供貨;公司也開拓了廣汽、長城、長安等客戶。2021年公司車載業務子公司廣通遠馳收入3.98億增長近12倍,公司表示今年全年預計會達到2021年2倍以上的收入規模。

      此外公司擬收購銳凌無線公司剩下51%股權,進一步增強全球競爭力,2020年銳凌無線收購Sierra車載業務,收購后保留其原有的團隊,較好的發揮其行業認知、導入經驗、客戶基礎等優勢,同時通過國內的供應鏈成本優勢等提高其運營管理效率。2022上半年由于疫情和俄烏戰爭的影響,銳凌無線業務收入略有下降,但毛利上升,環境好轉后有望恢復增長。

      5G網關業務高速增長

      線上教育、遠程辦公等驅動FWA銷售,5G網關需求高增,Mobile Experts預計,2026年5GCPE出貨量將達6650萬戶,2021-2026年復合增速超過70%。

      公司推出了多款跨平臺兼容的FWA模組并推出了5GSoCFWA解決方案,產品獲得全球各地和各運營商認證,上半年發貨順利,5G網關業務有望高速增長。

      PC暫時承壓后續繼續樂觀

      PC是公司的傳統優勢業務,上半年PC業務略有下滑,公司投資者關系活動信息顯示,主要系:1)PC整機銷量的下滑;2)公司PC業務一般提前兩年投標,2020年聯想的一款產品公司未中標,聯想業務公司出貨量下降。

      我們認為PC下滑系短期的情況,后續將恢復增長,行業層面來看,PC蜂窩模組的滲透率持續提升趨勢未變,公司層面來看,公司在2021年聯想的新標中搶回失地,持續領先優勢,同時除供應模塊外,公司已經布局PC相關其他增值業務進一步提升產品價值和客戶粘性。

      積極延伸業務邊界布局未來

      公司積極提前布局萬物互聯機遇下的行業生態機會,有望打開新的廣闊空間:1)布局海外市場認可服務收費,成立美國子公司專門從事美國的物聯網服務,通過兩三年的業務孵化,目前進展順利;2)布局國內通訊模塊向物聯網模塊升級,上海子公司針對高通平臺做延展性的服務,包括PCBA、ODM整機等。

      持續精細化管理穩健經營

      公司在精細化管理上的努力成果已經有所體現。

      1)持續控費,上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別2.74%、1.63%、9.69%、0.44%,同比↓0.41pct、↓0.5pct、↓0.93pct、↑0.19pct。

      2)制定較完善的應收賬款管理制度和回款管控措施,現金流情況良好,上半年經營活動產生的現金流量凈額為0.92億元,去年同期為-2.20億元,明顯改善。

      隨著上游原材料壓力緩解,公司盈利能力有望企穩,同時持續穩健經營管理也進一步提升公司在多變的外部環境下的抗風險能力。

      盈利預測與估值

      預計公司2022-2024年歸母凈利潤5.24、7.58、10.27億元,對應PE為34倍、24倍、17倍,維持“買入”評級。

      風險提示

      芯片等原材料供應短缺影響超預期;物聯網模組行業競爭加劇導致公司份額、產品毛利率下滑的風險。

      

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