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  1. 民生證券-百誠醫藥-301096-2022年中報業績點評:中報實現靚麗業績,醫藥研發新勢力未來可期-220810

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    日期:2022-08-10 22:22:42 研報出處:民生證券
    股票名稱:百誠醫藥 股票代碼:301096
    研報欄目:公司調研 周超澤  (PDF) 3 頁 582 KB 分享者:495****71 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述

      公司發布2021年半年度報告:2021年H1,公司實現收入2.46億元,同比增長74%;歸母凈利潤8502萬元,同比增長108%;扣非歸母凈利潤7388萬元,同比增長85%。http://www.electric-smoke.com【慧博投研資訊】

      四大業務板塊齊頭并進,收入端實現高增長

      1)受托研發服務:新簽訂單維持高增長態勢

      2022年H1,實現收入1.34億元;其中,藥學研究實現收入9034萬元(yoy+58%),臨床服務實現收入4343萬元(yoy +54%),同時,上半年公司新簽訂單4.01億元,同比增長58%,仿制藥外包高景氣趨勢不變。http://www.electric-smoke.com(慧博投研資訊)

      2)研發技術成果轉化:豐富的品種儲備筑就核心競爭力

      2022年H1,實現營業收入6916.96萬元(yoy +85%),新轉化27個項目;另外,公司仍有250余項自有項目尚未轉化,為未來實現可持續的項目轉讓奠定扎實基礎。

      3)CDMO:進入產能利用率快速爬坡階段

      2022年H1,賽默制藥對內對外合計實現營業收入2132.90萬元,其中對外服務產生734.31萬元收入,對內累計為145個受托研發項目提供CDMO業務服務,共承接項目219個,合作企業100多家。

      4)銷售權益分成:從1到N,有望貢獻穩定新增量

      今年上半年權益分成共實現收入3094.52萬元(yoy +145%),其中與花園藥業聯合投資的纈沙坦氨氯地平片項目獲得分成3040.03萬元,其他品種獲得分成54.49萬元。公司擁有銷售權益分成的研發項目達到51項,已經獲批的項目為5項。

      銷售權益分成驅動凈利潤率顯著提升,多元化業務板塊打開長期成長空間

      2022年H1,公司歸母凈利潤率為34.5%,同比提升5pct,主要得益于銷售權益分成直接計入利潤,加成效應顯著。公司已經形成以研發外包CRO+技術成果轉化+CDMO三位一體的“仿制藥+創新藥+中藥”CXO三條主線同步發展的可持續商業模式。

      投資建議:公司受托研發和自主研發技術成果轉化業務快速增長,銷售分成增厚利潤空間,且CDMO和中藥CRO板塊未來潛力突出,我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.86、3.04、4.29億元,對應PE分別是51倍、31倍及22倍,維持“推薦”評級。

      風險提示:業績不及預期的風險、新業務投資風險、固定資產投資風險。

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